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[个股评级] 禾丰牧业(603609)肉禽板块增长、饲料业务平稳,19H1业绩亮眼

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发表于 2019-7-19 01:10 | 显示全部楼层 |阅读模式

禾丰牧业(603609)肉禽板块增长、饲料业务平稳,19H1业绩亮眼

禾丰牧业(603609)肉禽板块增长、饲料业务平稳,19H1业绩亮眼

  事件
  7月15日,禾丰牧业(603609)发布2019年半年度业绩预告。
  公司预计2019H1实现归母净利润3.30-3.60亿元,同比增长约100.78%-119.03%。
  分季度来看,2019Q1公司实现归母净利润1.41亿元,同比增长53.65%;2019Q2公司预计实现归母净利润1.89-2.19亿元,同比增长160.35%-201.67%。
  我们的分析和判断
  白羽鸡市场景气程度高,公司盈利提升
  报告期内,由于猪瘟疫情,白羽肉鸡市场景气度高,鸡价持续攀升并较长时间保持高位,公司肉禽产业链布局进一步完善和优化,运营能力和综合盈利能力持续提高,公司的肉禽业务板块实现收入快速增长。
  公司目前实现白羽鸡产业链全覆盖,业务规模稳健增长,产业配套能力提升。公司肉禽产业化业务主要划分为养殖、加工、深加工三大事业群,涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工、调理品与熟食深加工产业链各业务环节。2018年公司屠宰业务总营收39.60亿元,同比增长35.45%;2018年公司控股及参股企业合计肉鸡养殖量达到3.1亿羽,同比增长12.73%。
  饲料销售稳中有进,降本提效费率改善
  报告期内,公司加强饲料产品研发、市场开发与服务等环节,实现了饲料销量稳中有进,业务收入保持稳定增长;通过经营和管理能力的提升,公司实现进一步精细管理,降本提效,促进期间费用率不断改善。
  饲料板块是公司核心业务之一,销售稳健增长,收入占比接近50%但逐年下降。2018年公司饲料板块实现收入72.99亿元,占营业总收入的46.34%。目前公司积极开展饲料产品升级和研发工作,持续大力开发市场,创新营销,饲料产量和销量保持增长态势;公司产品覆盖全国29个省区,并在尼泊尔、印尼、菲律宾等国家建有饲料工厂。受益于饲料行业规模化发展趋势,饲料企业总数不断下降,公司有望通过整合内部资源实现各业务协同发展,发挥规模优势。
  生猪养殖加速布局,培养业绩新驱动
  公司积极布局生猪养殖一体化的业务,全力打造肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式。自2016年起,公司先后在辽宁、河南、河北、黑龙江、安徽布局了生猪养殖项目,开始建设生猪养殖基地。公司生猪养殖业务采用种猪自养、育肥猪放养(公司+家庭农场)的运营模式,实行“五统一”管理,实现规范化、一体化养殖。2017年公司控股子公司生猪出栏量5.85万头,随着未来生猪养殖产能的逐步释放,公司目标2019年控股及参股企业生猪出栏量达到30万头。
  2018年8月我国发生非洲猪瘟疫情以来,生猪产能大幅去化,产量大幅下滑,生猪价格和猪肉价格不断攀升,据Wind数据,2019年1-6月国内生猪均价约为14.33元/kg,其中2019Q1国内生猪均价为12.96元/kg,2019Q2国内生猪均价为15.69元/kg,3月以来价格上涨明显。国内母猪、生猪存栏数据环比继续下降,根据农业农村部5月数据,截止到今年5月,国内母猪存栏同比降幅24%,生猪存栏环比降幅达到23%,均已大幅超过2016年国内存栏下滑幅度的最大值。我们预计此次猪周期预计景气时间长于往年,公司在生猪养殖的布局有望受益生猪景气周期,成为公司业绩新驱动。
  投资建议
  我们预计2019-2020年公司营业收入分别为181.93、217.42亿元,同比分别增长15.51%、19.50%;归母净利润分别为6.82、7.91亿元,同比分别增长23.55%、15.98%,公司当前总市值126亿,对应PE为18.5、15.9x,维持公司“买入”评级。
  风险提示
  原材料价格大幅波动;畜禽价格大幅下跌;出现重大疫情。



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发表于 2019-7-19 03:33 | 显示全部楼层
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发表于 2019-7-20 21:54 | 显示全部楼层
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