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[个股评级] 珀莱雅(603605)电商继续强势,拉升毛利率,Q2扣非提速增长

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发表于 2019-08-24 19:50:45 | 显示全部楼层 |阅读模式

珀莱雅(603605)电商继续强势,拉升毛利率,Q2扣非提速增长

珀莱雅(603605)电商继续强势,拉升毛利率,Q2扣非提速增长

  事件
  珀莱雅(603605)19H1实现营业收入13.28亿元,同比增长27.48%;归母净利润1.73亿元,同比增长34.49%;扣非归母净利润1.71亿元,同比增长39.40%。
  简评
  Q2收入增速环比持平,电商继续强势增长
  公司Q2延续增势,单季收入6.86亿元,同比增长27.39%,增速环比Q1基本持平。其中护肤类产品收入6.3亿元,同增28.9%,占比升至91.6%;美容类产品收入同比大增160.5%至0.21亿元,占比升至3.1%,主要由化妆新品带动。洁肤类产品收入同比下降15.7%至0.36亿元,占比降至5.3%,产品结构进一步向护肤和美容倾斜。
  主品牌珀莱雅上半年继续品牌升级,强化“海洋护肤”理念,推出四大新品:精华家族(包括烟酰胺美白精华以及胶原蛋白线雕精华)、深海保湿酵母原液、极境专效修护面膜、印彩巴哈彩妆粉底液和眼影盘,高端产品开始展露。品牌H1收入同比增长26.28%至11.74亿元,占比88.5%。优资莱单品牌店节奏有所控制,进入调整期,H1收入有所放缓,同增10.42%至0.53亿元。其他品牌(悦芙媞、韩雅、猫语玫瑰、悠雅、TZZ和YNM等代理品牌)H1收入同比大增53.85%至1亿元,占比7.5%,新品牌矩阵不断扩充。
  渠道上,TOP2渠道电商和CS继续保持良好态势。电商持续精细化运营,各类线上平台配合新式营销引流,H1收入同增48.08%至6.11亿元,占比46.01%,同比提升6.4个pct。CS渠道在提升激励、加强管理、新品推动下收入同增11.7%至5.25亿元,增速较去年提升4.25pct,表现好于CS大盘。商超、单品牌店收入同增13.1%、10.45%。线下整体收入同增13.7%,同比提速4.1个pct。
  投资建议:作为国货化妆品崛起的代表之一,公司主品牌和电商两个最大的增长引擎继续强势,毛利率继续突破历史高点,印证品牌力持续提升。今年以来国内化妆品整体消费继续双位数增长,公司凭借高性价比口碑在中端市场持续收割,美妆、高端护理等新品拉开大幕,广宣投入加大,营销紧跟,强化海洋护肤特色,品牌力仍有很大提升空间。彩妆类内生、代理、收购等方式有望继续扩大品线或品牌矩阵,占比有望持续提升,未来将过渡为多品牌、多品类、多渠道的化妆品生态。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为3.77亿、4.92亿元,EPS分别为1.87、2.45元/股,对应PE为41倍、31倍,维持“买入”评级。
  风险因素:单品牌店拓展不及预期;平台化管理风险;化妆品消费整体放缓风险;与国际品牌竞争加剧;电商红利下降影响线上销售等。
发表于 2019-08-24 22:42:43 | 显示全部楼层
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发表于 2019-08-25 07:51:24 | 显示全部楼层
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